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本文系基于公开府上撰写丝袜美腿图，仅看成信拒却流之用，不组成任何投资提出。
小米 2024 年财报昨日盘后出炉，雷军第一时间发布微博，称此为"史上最强年报"。这点毫无争议，小米 ADR 夜盘涨幅 4 个点以上，阛阓备受饱读励。
这是小米的节点性一刻，亦然中国中枢钞票的闪光一刻，需要纪录。
通盘来看：
2024 全年，小米营收 3659.06 亿元，同比增长 35.04%；毛利润 765.6 亿元，同比增长 33.2%；经诊疗净利润同比增长 41.31% 至 272.35 亿元。
24Q4 单季度，营收初度冲破千亿来到 1090.05 亿元，同比增长 48.8%；毛利润同比增长 43.8% 至 224.55 亿元；经诊疗净利润同比增幅高达 69.4%，至 83.16 亿元。
这份财报，同比来看竟然很强。不外在恒久投资者视角内，咱们很清楚，这是小米在经由两年低迷之后的比对口径。拉长时间来看，与初度冲破 3000 亿元营收的 2021 年来对比，三年下来营收和净利润同比分别增长 11.45% 和 23.58%，CAGR 仅有 3.68% 和 7.31%。
经由两年的低股和诊疗，事迹猛然创下新高，并走出漂亮主升行情的小米，确切令投资者纷扰饱读励。与此同期，咱们该何如看待这场腾达之旅，并对小米的将来作何瞻望？
01
汽车业务冲击千亿畛域，2025 为盈亏均衡年
不妨先从炙手可热的" Su7 "提及。
2024 年 4 月 3 日，Xiaomi Su7 负责运转托福。全体来看，2024 年 Su7 系列共托福 136854 辆。
其中包摄的"智能电动汽车等翻新业务"分部，总共创收 328 亿元，主若是卖车所得为 321 亿元。全年口径毛利率为 18.5%，Q4 受托福量栽培，畛域效应和部分中枢零部件价钱下落作用下，毛利率栽培至 20.4%。
从单季度来看，陪伴托福量的栽培，单车耗费终了大幅收窄：
Q2 托福 27307 辆，净耗费 18 亿元，单车均亏约 6.6 万元；
Q3 托福 39790 辆，净耗费 15 亿元，单车均亏约 3.77 万元；
Q4 托福 69697 辆，净耗费 7 亿元，单车均亏约 1 万元。
按照财报中对 2025 年 Su7 筹划托福 35 万辆来看，"智能电动汽车等翻新业务"分部有望在 2025 年终了税前的盈亏均衡。
率先，Su7 现在可谓炙手可热，但受产能轨则，国内订单列队要半年独揽。
字据携带来看，产能提速爬坡去互助 35 万辆的托福筹划是基本无龙套的。也等于说，从供需关系上看，2025 年 Su7 系列的保底的量就在 35 万独揽。
ps：财报日刚好托福第 20 万辆丝袜美腿图，松手 3 月 18 日，2025 年也曾托福 63206 辆了，距离 35 万辆的筹划还很远，产能要勇猛了。
其次，24Q4 造车的毛利率达到 20.4%，这个水平是面对极限的了。
对比理思和特斯拉，两家都极为擅长戒指成本，前者毛利率恒久在 20% 独揽，后者在这个水平线耽搁；是以后续产能爬坡带来的畛域效益应该会收窄，大幅栽培毛利率不太推行，毕竟还要对消掉现在多班倒的溢出。
再者，2024 年造车业务的斟酌开支——销售、处置及研发用度——为 132 亿元，其中有 Ultra 系列、YU7 系列和其他配套开销在内，对应造车收入三费率达到 40.24% ——毛糙元移不靠谱，不错理思 17% 独揽的三费率来作念参考。
终末，不错给造车业务作念个 2025 年的瞻望：
按照 Q4 单车 23.45 万元的价钱，全年 35 万辆则创收 820 亿元；对应到 20% 的毛利率和往高估算 20% 的时间用度率，针对 Su7 系列的税前均衡没什么大问题；而 Ultra 系列和行将上市的 Yu7 系列托福实时的话，让"智能电动汽车等翻新业务"分部，在 2025 年去冲击千亿营收的筹划也不在话下了。
以上，造车业务看成小米的新增长弧线，短期来看也曾开发。
02
传统业务多点着花，三大板块内在逻辑各别
除了造车这个新业务外，小米的传统业务板块"手机 X AIoT "，在 2024 年也迎来多点着花。
全体上看，"手机 X AIoT 业务"分部同比增长 22.95% 至 3331.53 亿元，毛利率录得 21.2% 与基期抓平。
拆细来看：
1. 手机业务理解以稳为主，较高端化预期仍有一定差距。
全年出货量同比增长 15.75% 至 1.69 亿部，在高端化计谋下，平均售价同比增长 5.2% 至 1138.2 元创下新高。
价量王人升股东下，2024 年手机业务收入同比增 21.75% 至 1917.59 亿元，然则毛利润仅同比增长 5.36%。主若是受到中枢硬件加价冲击，导致毛利率同比下滑 1.97 个百分点至 12.65%。
连年来，小米一直在寻求高端变革，然则并不顺畅。比拟 2021 年，以 11.05% 的出货量降幅，换来了平均售价 3.76% 的涨幅。但冲击高端堆硬件——芯片、录像头模组等，导致成本大幅激增，毛利率比拟 2021 年也就稍微栽培了 0.75 个百分点。
2.IoT 与生涯徒然理解亮眼，"家电全家桶"全球化征程仅仅刚刚运转。
全体来看，该业务板块迎来价质王人升：收入同比增长 29.97% 至 1041.04 亿元，毛利率同比栽培 3.94 个百分点至 20.26% 创下新高。
一方面是收益于其家电拆送装处事，自 2024 年 6 月推出空调拆送装一站式处事后，全年蔓延至电视、雪柜、洗衣机、开水器、智能门锁共 6 大品类；另一方面则是乘上国补之风，寰球电中空调出货量同比增超 50% 至 680 万台、雪柜、洗衣机分别同比增超 30% 和 45% 至 270 万台和 190 万台；徒然电子方面，平板电脑出货量同比增长 73.1%，衣着斥地和无线耳机理解应该一般（没提增速）。
辩论到小米生涯徒然板块的海外化征程刚刚运转，关于这块业务的将来几年走势，咱们或仍可乐不雅。
看到这样的数据趋势，也就认知近期格力董大姐公开步地里一些表态里的错愕了。
3. 受益于硬件用户畛域化，互联网处事抓续成为现款牛。
全体上看，互联网管职业务同比增长 13.33% 至 341 亿元，毛利率同比栽培 2.5 个百分点至 76.6% 创下新高。这块业务占小米的总营收仅有 9.32%，然则孝顺了 34% 的毛利润。
对比来看，手机业务 1917.59 亿元的收入仅带来 242.58 亿元的毛利，比互联网处事的 261 亿元还少。竟然是羊毛出在牛身上。
而这亦然小米生态的一大亮点。唯有小米手机、电视、平板、衣着斥地以致汽车的全体销量在栽培，基于小米 OS 的用户就会有所增长，2024 年其全球活跃用户数目同比增长 9.5% 至 7.02 亿；而其创收来源依旧是告白，仅仅大大批是预装 APP 类型的姿色，这关于绝大大批软件开发商而言算是刚性需求了。
然则，把手机业务和互联网处事加总起来看，22.31% 的毛利率比 IoT 和造车的 20% 出面的毛利率也没能寥落若干；蚁集手机在高端旅途自大出的以价换量来看，单靠手机 / 硬件去获取逾额并退却易，通盘生态相互协同才是小米的中枢护城河。
50 倍 PE 有较强预期支抓，小米将来逻辑仍是"敢为天地后"
时隔三年，在经由两年下滑之后，小米营收再次冲破 3000 亿关隘并创下新高。
从全体收入情况来看，剔震惊造车收入后 2024 年营收为 3331.06 亿元，较 2021 年仅增长了 1.46%；剔震惊造车的毛利润，则比拟 2021 年增长了 20.99%。其中手机业务在高端旅途中"以价换量"反而牵扯全体，而 IoT 辩论居品和由硬件基数支抓的互联网处事信得过兴致上为小米带来腾达。
这亦然由小米的"互联网基因"决定的。
互联网的中枢是流量，而承载小米流量的不是单纯的斥地，而是背后支抓斥地结伴到系统平台的 OS，且通过归并世态下打造的硬件之间的互联，不仅概况让小米与凡俗的硬件斥地供应商分袂开来，还概况栽培用户黏性：
2024 年，领有 5 件及以上贯串至 AIoT 平台的斥地（不包括手机、平板和札记本电脑）用户数同比增长 26.1% 至 1830 万。而这部分徒然者在将来购置新址品或者更新换代的时候 ， 有更高的概率依旧聘请小米生态下的居品。
因为方便，因为互联。在 2024 年进入"东谈主车家全生态互联"之前，小米的计谋丝袜美腿图是"手机 X AIoT "，也等于在小米生态下，原先的整个的 IoT 居品都不错用手机来完成大部分的操作和践诺监控；而进入新的生态后，则将小米生态带落发门，包揽了住行两大刚需畛域。
说这样多，是思说明一件事：小米的出生是基于互联网，而其腾达之旅则相通是依赖科技逾越的；如果莫得物联网的快速发展，小米的流量生态简直难以确立，更别谈复用了。
而将来的瞻望依旧是以 AI 本领冲破为主：
"财报中提到，小米将全面拥抱 AI 行业快速发展的趋势，将最新的 AI 本领嵌入在其居品业务中；电话会中卢伟冰也示意：" AI 是小米研发干预的中枢畛域之一，2025 年推断干预的 300 亿元研发用度中有 1/4 将干预 AI 畛域，全力股东 AI 本领在各个末端居品的落地，将来将用 AI 重构滂湃 OS 底层 …… "。
比如最新发布的"超等小爱"，骨子上等于在互联方面期骗 AI 赋能，使其在应用场景中愈加绵薄、愈加弘远，简直家里整个基于小米 OS 生态的硬件都概况通过与小爱同学的交互来终了操控。
按照现在最新利润的 50 倍 PE 估值来看，小米短期的支抓依旧充分。从永恒来看，小米"敢为天地后"和基于硬件生态的逻辑会使其开释更大的协同效应。
像 AI 眼镜、东谈主型机器东谈主等"将来居品"，小米现在诚然未对外表示具体计谋，然则从其发展史来看，唯有是 To C 的有畛域的阛阓且达到阶段性闇练的居品，小米就会思想法去介入，况且在其生态下进行深度绑定和协同功课。其实作念手机和造车就很能说明小米的计谋，手机就学苹果，造车学特斯拉、保时捷 ……
日本乱伦小米的计谋，应了 3G 本钱首创东谈主的那句话：何如不错效仿宇宙上起首进的公司，又何须败坏时间自寻出息呢？