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寄明月 裸舞
3 月 13 日晚，广州白云山医药集团（600332.SH）公布 2024 年全年财报，交出了一份令东说念主失望的"收获单"：公司全年营收 749.93 亿元，同比微降 0.69%；归母净利润 28.35 亿元，同比大幅下滑 30.09%。 这是自 2018 年财富重组以来，白云山净利润最差的一年。更严重的是，第四季度净利润初次录得失掉，单季失掉 3.23 亿元，扣非净利润失掉更是高达 4.99 亿元，同比下降 354%。商场东说念主士惊呼，白云山正在从"七年之痛"滑向更漫长的低谷。
中枢业务全线承压，"金戈"折戟、王老吉失速
白云山往日依靠"大南药（医药制造）、大健康（快消品）、大生意（医药绽开）、大医疗"四大板块脱手增长，但 2024 年，中枢业务全线失速，昔日明星居品纷繁折戟。
曾被视为白云山最获利的"明星药"金戈（枸橼酸西地那非片），2024 年营收仅 10.34 亿元，同比暴跌 19.81%。销售量下滑 13.17%，但库存却激增 49.78%，意味着商场需求下降，公司濒临严重的渠说念库存积压风险。
这背后的中枢原因是：竞争敌手纷繁入局，商场被快速均分。 现在，已有 20 余家药企获取西地那非仿制药批文，包括都鲁制药、常山药业、缓和药业等龙头企业。跟着竞品价钱战加重，金戈的毛利率下降 0.44%，销量承压，品牌上风逐步丧失。
凉茶业务曾是白云山"现款奶牛"，但王老吉 2024 年营收 87.64 亿元，净利润仅 11.04 亿元，不足 2018 年水平。 比较 2023 年的 100.13 亿元，王老吉凉茶的收入同比下降 12.70%，毛利率下降 1.29 个百分点，骄贵出商场萎缩的趋势。
偷拍王老吉的窘境并非无意。频年来，无糖茶、奶茶、咖啡等品类快速崛起，传统凉茶饮料的商场份额被蚕食。尼尔森 IQ 数据骄贵，2023 年无糖茶商场增长 110%，远超饮料行业 6% 的全体增速。面对竞争，白云山推出"荔小吉"、"刺柠吉"等新品，但商场反馈冷淡，未能变成新的增长弧线。
白云山的中成药与化学药板块 2024 年营收 97.56 亿元，同比下降 10.4%，毛利率下降 1.89 个百分点至 46.85%。其中：消渴丸营收 4.01 亿元，同比下滑 23.45%，库存增长 27.42%。阿莫西林系列营收 1.79 亿元，同比暴跌 36.65%。打针用头孢呋辛钠库存量增长 11208.53%，商场需求急剧下降。
这些数据标明，白云山濒临"销量下滑 + 库存积压"的双重压力，渠说念去库存将进一步影响短期事迹。
反腐风暴冲击经管层，企业治理失序
白云山的事迹恶化，除了商场竞争加重，反腐风暴的抓续影响一样不可冷漠。2024 年 7 月，公司原董事长李楚源被拜谒，随后副总司理黄海文等十余名高管接踵落马。据知情东说念主士线路，广药集团的整肃看成仍在络续，这依然管层地震导致企业决议链条受阻，里面治理悠扬。
业内东说念主士分析，2024 年第四季度的多量失掉或与反腐风暴密切关联。尤其在投资经管上，白云山对一心堂的股权投资计提 3.86 亿元财富减值，进一步拉低净利润。这也响应出，此前的本钱运作可能存在高估或经管失当的问题。
财务气象恶化，盈利才气权贵下滑
白云山不仅在事迹上创下新低，财务健康气象也出现恶化迹象：
1. 毛利率下滑：2024 年公司详尽毛利率仅 16.57%，比较 2023 年 18.61% 大幅下降。2. 净财富收益率（ROE）下降：从 2023 年的 12.07% 降至 7.99%，骄贵盈利才气理会减轻。3. 存货盘活变慢：存货盘活天数升至 70.07 天，响应库存积压问题严重。
此外，白云山在 2024 年账面现款流固然高达 182.73 亿元，但同期短期借款激增至 91.23 亿元，永远借款 28.06 亿元，财务用度同比飙升 295.44%。这种"大存大贷"的风景，标明公司可能在支吾资金流压力。
研发参加严重不足，转变力缺失
白云山事迹走低，另一个关键问题是研发参加不足，转变力匮乏。2024 年，公司研发用度仅 7.64 亿元，占营收比例仅 1.02%，远低于同业华润三九（3%）、片仔癀（4.5%）等企业。更令东说念主担忧的是，2024 年公司无紧要转变药拦截，仅有克感利咽口服液补充儿童临床覆按。
比较之下，同仁堂依靠品牌溢价，片仔癀依靠独家配方，华润三九加码消耗医疗，而白云山却在固守传统仿制药商场，毫无转变亮点。在集采、医保控费和新药竞争的多重压力下，白云山正缓缓丧失商场上风。
本钱商场反应冷淡，市值抓续缩水
面对惨淡的年报数据，白云山股价推崇低迷。终局 3 月 17 日收盘，白云山 A 股股价报 26.82 元，总市值仅 436.04 亿元。自 2023 年以来，公司股价已累计下落超 20%，市值远低于云南白药（670 亿元）、华润三九（540 亿元）等竞争敌手。
商场分析东说念主士指出，白云山的中枢问题在于增长乏力、转变不足，而短期内公司仍未能找到澄莹的增长旅途。如若 2025 年无法在生物制药、转变中药、外洋商场等限制终局拦截，股价仍有进一步下行风险。
2024 年，白云山碰到"事迹滑铁卢"，四大中枢业务失速，反腐风暴冲击经管层，研发短板涌现无遗。尽管公司仍有 182 亿元现款储备，但如若不可找到新增长点，改善居品结构，普及盈利才气，将来仍可能络续下滑。
2025 年，白云山提倡"聚焦主业、加强国际化、加快科研转型"等政策指标，但如若不可从根柢上搞定"存量依赖、增量无力"的问题，白云山或将从"七年之痛"堕入更漫长的极冷。
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